FACTS:

Nach der absoluten Outperformance der Aktie von VZ Holding in den letzten 12 Monaten (+63% zwischen Juni 2010 und Juni 2011) hat der Titel unseres Erachtens eine faire Bewertung erreicht, weshalb wir unser Rating von Buy auf Hold senken.

COMMENT:

Nach Ende des 1. Halbjahres 2011 haben wir unsere Schätzungen für VZ Holding überprüft und senken das EPS für das GJ11E leicht um 2% auf CHF 7.61 und belassen die Schätzung für das GJ12E bei CHF 10.08. Das verwaltete Vermögen dürfte grösstenteils (Vonte 75%) in Schweizer Franken investiert werden. Daher erwarten wir, dass der starken Franken VZ Holding nicht wesentlich beeinträchtigen wird. Wir berücksichtigen die Marktperformance im 1H11E von -1%, die unserer Ansicht nach durch die geschätzte Nettoneugeld-Wachstumsrate für das 1H11E von 7,3% mehr als wettgemacht wird.

CONCLUSION:

Die Eigenkapitalrendite von 32,2% für das GJ11E erscheint uns zwar attraktiv, wir sind jedoch der Ansicht, dass die aktuelle Bewertung von 5,4 für das P/B11E und 14,1 für das P/E12E bereits eingepreist ist. Daher senken wir unser Rating von Buy auf Hold und bestätigen unser Kursziel von CHF 150 je Aktie.

Quelle: Vontobel