FACTS:

Im Anschluss an die gestrige Ergebnismitteilung senken wir unsere EPS-Prognose für das GJ12 um 8% und das GJ13 um 5%. Der Hauptgrund dafür ist, dass wir nun von einem jährlichen Steuersatz von 20% anstatt zuvor 16% ausgehen. Ausserdem senken wir unsere Bruttomargenschätzungen für die Sparten Wealth Management und Wealth Management Americas.

COMMENT:

Unseren Erwartungen zufolge dürfte die UBS ihre Umstrukturierung im GJ12 mit einem Abbau von 2600 weiteren Stellen fortsetzen, womit Umstrukturierungskosten in Höhe von CHF 150 Mio. anfallen. Die daraus folgenden Kostenvorteile werden sich im GJ12 auf CHF 1 Mrd. und im GJ13 auf CHF 2 Mrd. belaufen. Unseres Erachtens könnte die Bank ihre für das 4. Quartal 2012 angestrebte Summe risikogewichteter Aktiva von CHF 340 Mrd. (BIII) früher erreichen und so möglicherweise die Notwendigkeit zur Einbehaltung von Erträgen mindern. Derzeit prognostizieren wir eine Dividende von CHF 0.4 pro Aktie im GJ12.

CONCLUSION:

Unseres Erachtens ist UBS gut positioniert, um von positiven Entwicklungen an den Finanzmärkten zu profitieren. Ihr Asiengeschäft gewinnt an Stärke, das Steuerermittlungsverfahren in der Schweiz und den USA ist kein Grund zur Besorgnis und der Schuldenabbau bietet Spielraum für eine Dividendenerhöhung. Wir bewerten UBS mit einem P/BV von 1 für 2012, erhöhen unser Kursziel von CHF 14.0 auf CHF 15.5 und bestätigen unser Buy Rating.

Quelle: Vontobel