Keine grösseren Neuigkeiten auf dem Investorentag, Schätzungen an Devisen-Kassakurse angepasst, neues Kursziel: CHF 41 (32), Hold Rating bestätigt

FACTS:

Auf dem gestrigen Investorentag skizzierte u-blox einen Überblick über das Unternehmen, seine Anwendungen und Zielmärkte und seine Strategie. Abgesehen von der in der Pressemitteilung bekanntgegebenen neuen Prognose für 2012 und der Absicht, eine Dividende auszuschütten, gab es keine grösseren Neuigkeiten.

COMMENT:

Mit 50% Marktanteil bleibt u-blox der globale Marktführer im GPS-Geschäft. Seine Strategie bleibt unverändert und beruht auf der Bereitstellung von Ortsbestimmungssystemen und kabellosen Kommunikationslösungen in Form von Chipsets und Modulen für die Industrie-, Verbraucher- und Kfz-Märkte. Die Märkte sind weiterhin von solidem Stückzahlenwachstum bei spürbarem Preisdruck gekennzeichnet. Wie aus der neuen Prognose für 2012 hervorgeht, werden die Bruttomargen sinken (infolge der niedrigeren Margen kabelloser Produkte), während ein hoher Forschungs- und Entwicklungsbedarf die Operating Leverage beeinträchtigt.

CONCLUSION:

Die unveränderte Prognose für das GJ11 impliziert eine Abwärtskorrektur (angesichts der besseren Wechselkurse). Die Margen im GJ12 sind nicht überzeugend. Wir haben unsere Einschätzungen unter Berücksichtigung der Kassakurse (gegenüber dem gedrückten Niveau im August) nach oben korrigiert und erhöhen unser Kursziel auf CHF 41 (32) im Einklang mit unserem DCF-ermittelten NPV je Aktie. Wir bestätigen unser Hold Rating.

Quelle: Vontobel