4Q11-Resultate: Prognosen wurden leicht unterboten, EBIT-Ausblick für 2012 enttäuscht und entspricht nach jüngster Rally gar nicht den Markterwartungen

FACTS:

Die 4Q11-Resultate lagen leicht unter den Erwartungen. Das negative Umsatzwachstum bei konstanten Wechselkursen von -0.7% (VontE: +2%, Konsens: +1.8%) ist vor allem auf die EMEA-Region zurückzuführen (-7.1%, VontE: -2%, K: -3.6%), während Nordamerika ausgezeichnet abschnitt (+10.7%, VontE: +6.9%, K: +7.6%). Die EBIT-Marge von 14.9% entspricht exakt unserer Prognose.

COMMENT:

Der Umsatz blieb also etwas hinter den Erwartungen zurück, wobei Nordamerika äusserst positiv, die EMEA-Region jedoch negativ ins Gewicht fällt. Die Margen fielen auf Reingewinn-Ebene eher schwach (75.8%, VontE: 76.8%, K: 76.9%), auf EBIT-Ebene jedoch akzeptabel aus. Der Reingewinn von EUR 13.3 Mio. lag zwar sowohl unter unserer (EUR 16.2 Mio.) wie auch der Konsensprognose (EUR 17.3 Mio.), wurde aber vor allem durch ein schwächeres Finanzergebnis verursacht. Ausblick für 2012: schwieriges Marktumfeld, niedriges Wachstum im einstelligen Bereich (vgl. VontE: 2.1%). Am überraschendsten kommt die Annahme eines stagnierenden EBIT (bei konst. Wechselkursen).

CONCLUSION:

Insgesamt fällt das Ergebnis durchwachsen und doch eher enttäuschend aus. Zwar war der Cashflow hoch, doch die EBIT-Prognose ist eine Enttäuschung (gleichbleibend vs. Konsens: +16%), so dass der Titel nach der diesjährigen Rally wohl bald wieder an Wert einbüssen wird. Reduce Rating bekräftigt.

Quelle: Vontobel