Wireless Solutions bleibt grösster Impulsgeber - Herausforderungen bei Network Testing bleiben bestehen - mittelfristige Prognose für 2013 gefährdet? - Herabsetzung des Kursziels auf CHF 11 (12)

FACTS:
Nach Veröffentlichung der vorläufigen Ergebnisse von Ascom für das GJ11 haben wir unsere Schätzungen überprüft, um a) die vorläufigen Ergebnisse für das GJ11, b) unsere Beurteilung des Ausblicks für beide Kerndivisionen und c) Veräusserungseffekte zu wiederspiegeln; EPS 11E: neu CHF 0.70 (0.62), EPS 12E: neu CHF 0.53 (0.71), EPS 13E: neu CHF 1.00 (0.82).

COMMENT:
Der aktuelle Preis weist auf einen kumulativen negativen Wert für Network Testing, Corporate und die verbleibende Secom-Anteile hin, die im 1H12 veräussert werden sollen. Es kündigen sich beträchtliche Risiken und Herausforderungen an: 1) Network Testing: schwaches Wachstum und enttäuschende Rentabilität dürfte zu Kostensparmassnahmen führen; 2) Prognose für das laufende Geschäft ist gefährdet: 5-10% Umsatzwachstum für 2012 (VontE: 2.7%) und 2013 (VontE: 5.1%) und einer EBITDA-Marge von 14-15% (E: 13.3%) für 2013.

CONCLUSION:
Unserer Ansicht nach wird Wireless Solutions der grösste Impulsgeber bleiben und gemäss unseren Berechnungen CHF 8.50 pro Aktie beitragen. Mit CHF 2.50 mehr Cash pro Aktie erhalten wir unser neues auf dem SOTP-Modell basiertes Kursziel von CHF 11 (vorher: 12). Wir bestätigen unser Hold Rating.

Quelle: Vontobel