FACTS:
Die von Actelion veröffentlichten Zahlen für das GJ12 blieben hinter den Erwartungen zurück. So unterbot der Umsatz unsere und die Konsensprognose um 4% bzw. 2%. Der Betriebsgewinn verfehlte infolge zahlreicher Sonderausgaben die Vorhersagen völlig, das EBIT-Ziel (non-GAAP) wurde ebenfalls nicht erreicht, während das ausgewiesene EBIT immerhin positiv überraschte.

COMMENT:
Der Tracleer-Umsatz blieb bei schwachem US-Markt ebenfalls leicht unter den Erwartungen, während das Ergebnis in anderen Regionen in Ordnung war. Interessanterweise schnitt Gilead mit Letairis im 4Q11 ebenfalls schwach ab. Die Akquirierung neuer Patienten in den USA scheint insgesamt immer schwieriger zu werden. Betriebsgewinn: Die Kosten für F&E und Marketing waren leicht höher als erwartet. Ebenfalls enthalten im Reingewinn ist die Abschreibung griechischer Verbindlichkeiten sowie das Trophos-Engagement. In der Pipeline sind einige leichte Verzögerungen zu verzeichnen. Der Ausblick bezieht sich neu auf die Kernerträge.

CONCLUSION:
Wir bewerten Actelion mit Buy bei einem Kursziel von CHF 61. Der nächste grössere Impulsgeber sind die im 2Q1s erwarteten Phase-III-Daten für Macitentan zur Behandlung von PAH.

Quelle: Vontobel